继6月实施净投放后
，央行7月拟再次加码买断式逆回购操作。央行14日公告称，15日将开展总规模达14000亿元的操作 ，月内净投放2000亿元 。

　　这释放出货币政策持续加力、稳定市场预期的明确信号
。分析人士表示
，央行操作节奏持续前移 、政策沟通透明度提升，在对冲多重扰动
、稳定资金面的同时 ，也为债券市场修复打开窗口。

　　延续释放稳市场预期信号

　　央行14日公告称
，为保持银行体系流动性合理充裕，将于15日以固定数量、利率招标 、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作 ，其中3个月期8000亿元
、6个月期6000亿元 。

　　值得注意的是
，7月买断式逆回购到期量共计12000亿元（其中3个月期7000亿元、6个月期5000亿元），本次操作将带来当月净投放2000亿元 ，为继6月之后
，央行连续第二个月加量续作
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，继6月5日和13日两次打破以往月末公告惯例后 ，央行7月再次选择在月中披露买断式逆回购操作计划，表明此类操作的节奏已从“月末公布
”逐步转向“月中公布”。这一变化不仅提升了政策操作的前瞻性与透明度
，也有助于更好地引导和稳定市场预期，释放积极信号 。

　　从操作意图来看 ，王青表示
，当前政府债发行仍处高峰期，对流动性形成阶段性压力 ，而在5月降准释放约1万亿元长期资金后
，央行连续两个月通过买断式逆回购净投放，有助于稳定资金面 、保障政府债顺利发行 ，更重要的是释放了数量型货币工具持续加力的信号
，彰显出政策面推动“宽信用 ”的意图
。

　　7月资金面扰动加剧

　　加量操作的背后或为应对7月流动性扰动因素的集中显现。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬表示，本周流动性市场或面临多项扰动叠加 ，包括买断式逆回购到期
、政府债净缴款、税期走款 、MLF（中期借贷便利）到期以及同业存单集中到期等 。

　　长江证券固收首席分析师赵增辉进一步表示
，7月资金面扰动主要集中于税期和央行操作节奏
。7月作为季初月份，税期会面临按月度征收和按季度征收税种的叠加申报 ，预计税期走款对流动性的扰动会相对更加明显。

　　不过，税期影响仍属温和扰动 。华西证券宏观首席分析师肖金川解释
，7月历来是缴税大月，2021年至2024年间单月税收走款普遍在1.7万亿元至1.9万亿元之间。但历史数据显示 ，税期对资金面的扰动整体可控
。以代表性品种R007为例
，税期三天的波动区间通常在正负2个基点内。

　　整体看，资金面扰动可控但需密切关注边际变化 。多位分析师认为 ，当前同业存单续发节奏平稳
，政府债发行节奏亦较为温和，对资金面的冲击相对有限
。在政策呵护下 ，资金利率或仍以稳定为主
，但央行如何平衡扰动节奏与流动性预期，将成为影响市场情绪与资产定价的重要观察点。

　　王青也表示 ，本月有3000亿元MLF到期
，预计央行加量续作的可能性也比较大 。其还认为，下半年各类政策工具在适度宽松方向上都有发力空间
。

　　债市修复窗口有望开启

　　债市方面 ，在上周债市承压的背景下，市场对资金面走势高度关注。分析人士表示
，随着央行公告买断式逆回购落地，为债市带来利好 。若资金面延续平稳甚至偏松态势 ，有望为债市带来修复契机
。

　　孙彬彬表示
，当前DR001维持在1.3%左右的利率水平下，1年期AAA同业存单收益率仍在1.6%以上 ，具备一定配置吸引力。不过考虑到近期权益市场走强
，对债市形成一定资金分流效应，叠加部分资金扰动因素尚未完全出清 ，债市下行节奏或较为“颠簸
” 。他建议采取“逢调增配”策略
，静待扰动因素结束后的更好入场时点
。

　　肖金川亦认为，债市的节奏关键仍在于资金利率。如果资金面保持平稳 ，甚至进一步走低
，可能带动债市行情快速修复；反之，则可能延后债市企稳时间 。

　　整体来看 ，尽管短期内债市波动有所加剧，但在政策呵护与资金面预期稳定的背景下
，分析人士普遍认为，下半年债券配置机会仍将逐步显现 ，建议投资者密切关注利率变化与政策操作节奏
，择机布局中高等级信用债。

（文章来源：上海证券报）